Search results

Query: faculty: "FdR" and publication year: "2011"

AuthorW.R. Wehmeijer
Title“High Frequency Trading en Regulering: het Aanpakken van een Gevaar voor Marktstabiliteit of het Belemmeren van een Medestander in de Strijd voor Efficiënte Markten?” Een blik op het voorstel van de Commissie om high frequency traders (verder) te reguleren.
SupervisorE.P.M. Joosen
Year2011
Pages95
FacultyFaculty of Law
ProgrammeFdR MA Privaatrecht: Privaatrechtelijke rechtspraktijk
KeywordsHigh frequency trading; High frequency trader; Algoritme; Automatisch handelen
AbstractDaarom kom ik tot de conclusie dat ondertoezichtstelling onder de MiFID van HFT partijen gewenst is, voor zover deze partijen niet al onder toezicht staan. De vereisten op het vlak van onder meer deskundigheid, betrouwbaarheid en organisatie zullen de risico’s van fouten en misbruik mitigeren. Hierbij moet men de afweging maken op welke wijze men toezicht verkrijgt; via invoering van een arbitraire drempel, waarbij ik voorstel deze in de uitzonderingsbepaling van artikel 2 lid 3 MiFID te vatten, of via de leden van de platformen. Waar de eerste optie direct toezicht op de actoren in kwestie verzekert is de tweede optie meer kostenefficiënt en minder ontvankelijk voor partijen die trachten onder toezicht vandaan te komen. Het effect van deze maatregel is in zoverre beperkt dat de grotere HFT partijen al onder toezicht staan vanwege de status van contractuele market maker en/of belegger voor rekening van derden. Dit lijkt echter onvoldoende om alle gevaren weg te nemen; additionele, meer op de specifieke eigenschappen van HFT partijen toegesneden maatregelen zijn nodig. Zo kan men overwegen de handelsplatformen ertoe te brengen een eigen algoritme in te stellen ter identificatie van foutieve orders; het gebruik van circuit breakers die op gecoördineerde wijze worden ingepast door alle handelsplatformen is een regel die zo snel mogelijk moet worden ingevoerd via de regelgeving van de gereglementeerde markten en MTF’s. Hiermee beperkt men de schade wanneer algoritmes op hol slaan. Meer controversieel en vergaand is de mogelijkheid om algoritmes te voorzien van een serienummer, vaste testperiodes verplicht te stellen, het toepassen van stresstesting en zelfs ter controle op te geven bij de toezichthouder. Het is echter het overwegen waard om een golf van foutieve orders verder te voorkomen, de kosten die gepaard gaan met zo’n maatregel moeten wel worden meegenomen in de overweging. Van eminent belang is echter dat men niet HFT partijen het functioneren onmogelijk maakt. Door het vereisen van menselijke tussenkomst bij orders of een minimum inlegtijd of order/transactie ratio te verplichten staat de HFT partij onverantwoordelijk lang blootgesteld aan risico’s die gepaard gaan met een openstaande positie. Hiermee gooit men als het ware de baby met het badwater weg; de toegevoegde waarde die HFT heeft met betrekking tot de marktefficiëntie is hier de baby. Foutieve orders kan men al voldoende indammen via onder toezichtstelling, circuit breakers en het toedelen van serienummers en marktmisbruik vergt voornamelijk een investering in techniek en mankracht van de zijde van de toezichthouder naast regulier toezicht. Het verplichten van een rol als market maker is een maatregel die mijns inziens worden voorgesteld met de verkeerde motieven en men moet hiervan afzien. De resultaten zullen ook niet de gewenste zijn wanneer men tot deze maatregel overgaat. Wat betreft tick sizes is het beter om aan te zien of de markt zelf tot een aanvaardbare oplossing kan komen. Zo niet, dan is er altijd nog regulerende actie mogelijk. Met behulp van bovenstaand regelcomplex is men in staat de grootste voordelen die HFT met zich brengt te behouden terwijl men de aanzienlijke gevaren weet te beperken. Daarbij moeten de wetgever, toezichthouder en alle actoren in de markt op internationaal niveau de zich snel opvolgende ontwikkelingen op de markten in de gaten houden en communiceren wanneer omstandigheden veranderen. Verder is meer wetenschappelijk onderzoek vereist naar alle aspecten van HFT, zodat men eventuele regelgeving nog scherper kan aanpassen op de nieuwe situatie zodat voordelen worden behouden en gevaren worden weggenomen. Zo kan men het meest dichtbij komen bij het walhalla van zowel efficiënte als stabiele markten.
Document type scriptie master
Download paper